火山策略美联储降息如期落地港股主题ETF成资金风向标

　　上周（9月15日至9月19日），国内半导体产业链、汽车零部件等板块均有不错表现，多只跟踪科创半导体材料设备指数的ETF涨超7%，另有部分跟踪汽车零部件、智能电车指数的ETF也涨超5%。

　　值得注意的是，在上周美联储降息落地前后，港股主题ETF交投显著活跃，香港证券、港股创新药、恒生科技等主题的龙头ETF上周成交额排在市场前列。同样受降息预期影响，证券主题ETF吸引了不少资金埋伏布局。此外，在产业催化影响下，机器人、电池等主题ETF上周也有资金增配。

　　随着近期科技主线行情进入整固期，业内机构提示，四季度市场风格或将迎来再平衡的过程。一方面，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨的方向或迎来补涨；另一方面，科技风格内部或迎来“高切低”，行情可能从上游算力硬件的“一枝独秀”，转向泛人工智能分支的“多点开花”格局。

半导体产业链走强

　　上周（9月15日至9月19日），国内半导体产业链领涨市场，中微公司、中芯国际分别涨超20%、10%，华夏基金、鹏华基金旗下科创半导体材料设备主题ETF以及华夏基金、万家基金、易方达基金、广发基金旗下半导体材料设备主题ETF涨幅都在7%以上。

　　此外，汽车和游戏板块上周也有较好表现。一方面火山策略，三花智控、宁德时代上周分别涨超20%、13%，易方达基金、平安基金、华夏基金旗下汽车零部件主题ETF以及华宝基金、易方达基金等旗下智能电车主题ETF涨幅都在5%以上。另一方面，完美世界、恺英网络上周分别涨超14%、11%，带动华夏基金、国泰基金旗下动漫游戏主题ETF也涨超5%。

　　而有色、黄金股、稀土以及大金融等板块上周跌幅靠前。其中，广发中证港股通非银行金融主题ETF跌超6%，多只黄金股ETF跌幅在4%以上，另有多只有色、矿业、稀土、金融、银行等主题ETF跌超4%。

港股品种交投活跃

　　上周美联储降息落地前后，港股主题ETF交投活跃度显著提升。易方达中证香港证券投资主题ETF上周成交额突破660亿元，广发中证香港创新药ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF的成交额也都在400亿元以上，排名市场前列。

　　基于此前的降息预期，从ETF资金流向可以发现，部分资金提前埋伏在证券以及港股等品种。跟踪证券公司指数的ETF上周合计净流入超100亿元，跟踪港股通互联网指数的ETF合计净流入额也在50亿元以上。

　　其中，国泰中证全指证券公司ETF、富国中证港股通互联网ETF两只龙头产品的上周净流入额都在40亿元以上，华宝中证全指证券公司ETF、工银国证港股通科技ETF的上周净流入都在20亿元上下。

　　此外，近期产业催化不断的机器人、电池等主题ETF也有资金布局，易方达国证机器人产业ETF上周净流入超27亿元，广发国证新能源车电池ETF、华夏中证机器人ETF净流入额也都在10亿元以上。

　　在上述板块“吸金”的同时，跟踪科创50、沪深300等宽基指数的ETF流出较多资金，华夏上证科创板50ETF上周净流出超43亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF净流出额也在15亿元以上。

市场风格或迎结构性切换

　　近期，科技主线行情进入整固期。东吴证券策略团队认为，四季度市场往往会进行结构性切换，市场风格或将迎来再平衡。一方面，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨的方向或迎来补涨，可以关注PPI交易下的价格主线，如新能源、化工、有色、建材等，以及白酒、餐饮、旅游等估值偏低的板块，服务消费等领域也可能受益于政策有阶段性表现。

　　另一方面，科技风格内部或迎来“高切低”，行情可能从上游算力硬件的“一枝独秀”，转向泛人工智能分支的“多点开花”格局，可以关注存储、AIDC（人工智能数据中心）相关配套设施、AI应用（包括但不限于智能体、“AI+医药”、人形机器人、端侧AI、智能驾驶）等AI产业链中的细分领域。

　　上周，美联储降息25个基点如期落地，兴业基金认为，此举表明现在的降息依然是预防式的。在大类资产方面，经济预期和通胀预期的上调相对有利于权益资产以及工业金属等商品资产，对长端美债较为利空，对黄金短期中性偏利空，对美元指数影响相对中性。在A股和港股方面，降息对国内政策思路的影响不大，国内短期跟随降息概率较小。从流动性角度来看，考虑到此前市场对降息已有充分预期，因此或有部分资金获利了结，可能造成短期市场波动，中期不影响上行趋势。

　　对于港股市场火山策略，申万宏源证券策略团队认为，美联储降息落地后，宽货币、弱美元、强黄金和实物资产将构成港股中期的支撑因素，也会支持黄金和其他有色金属的中期行情。同时，港股或将继续受益于产业趋势发酵，港股龙头公司具有较强的代表性。

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